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【央视新闻客户端】
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来源:中信建投证券研究
文|黄文涛 夏凡捷 李家俊 何盛
2026年A股牛市有望持续 ,预计指数依然震荡上行但涨幅放缓,投资者更加关注基本面改善和景气验证。我们认为应警惕科技板块结构性/阶段性回调风险,资源品很可能成为A股在科技主线后一条新的主线方向 。中美全面博弈可能对A股投资产生重要影响 ,建议布局未来产业、紧抓关键资源与军工方向。行业重点关注:新能源、有色金属 、基础化工、石油石化、非银 、军工、机械设备、计算机等。主题重点关注:新材料 、固态电池、商业航天、核电 、两岸融合等 。
急涨易折,缓行致远——本轮牛市的节奏与空间。本轮牛市以政策转向为起点,以流动性改善为核心 ,2026年这些支持牛市的核心逻辑预计仍将延续甚至强化。我们认为当前市场已经进入牛市中期,权益资产性价比已经有所下降,短期涨幅过大容易导致牛市过早见顶,提前结束 。从行情节奏上看:A股正进入景气验证关键期。该阶段指数依然震荡上行但涨幅放缓 ,经济基本面改善或新兴产业/赛道业绩释放消化偏高的估值水平;这一阶段可能出现风格切换行情,估值高企但增速预期下调板块可能出现阶段性调整,基本面预期改善的品种领涨市场 ,景气投资风格占优。
科创势盛处,轮动暗涌时——行情主线的选择 。当前市场共识:从政策面、基本面、资金面视角,科技成长是逻辑最顺的方向。我们的观点:警惕科技板块结构性/阶段性回调风险。建议寻找业绩弹性 ,把握结构性行情,重点关注:AI、新能源 、关键资源等方向。科技牛之后,关注资源品牛市 。目前资源品走牛的条件正在积聚 ,资源品很可能成为A股在科技主线后一条新的主线方向。看好资源品价格上涨的逻辑主要包括:全球货币宽松、黄金比价、供需缺口 、价格趋势、国内补库周期开启等,另外中美走向全面博弈阶段的当下,对关键资源的争夺也有望成为资源品走牛的关键因素。
布局未来 ,博弈当下——A股背后的中美决胜 。中美进入全面博弈阶段。布局未来:中美在未来产业布局和前沿科技上博弈加剧,建议关注:AI(光刻机、国产算力) 、新能源(固态电池、核电)、生物科技(创新药 、脑机接口)、商业航天(卫星互联网)、量子科技等前沿科技赛道。博弈当下:关键资源是全球博弈的“战略筛子”,军工是“十五五 ”的重要方向,关注:稀土设备/辅料 、超硬材料、特种气体、航空航天装备、新材料(永磁材料 、航空用耐高温合金等) 。
急涨易折 ,缓行致远——本轮牛市的节奏与空间
形势分析:当前市场已经进入牛市中期
自2024年“924行情”以来,A股开启了新一轮牛市行情,到今年10月28日沪指盘中突破4000点 ,创下近10年来新高。到今年10月底本轮牛市中上证综指涨幅已接近50%,万得全A、创业板指和科创50最大涨幅分别达到68.6%、118.4%和148.1%。在指数大涨之后展望2026年,我们首先需要分析当前牛市形势 ,明确我们现在所处的位置 。
估值分析:当前主要宽基指数估值水平已经处于历史高位。上证50 、沪深300、万得全A、中证500 、中证1000等一系列宽基指数市盈率(TTM)均已达到近4年95%分位以上的水平,近8年80%以上分位水平,仅创业板指的市盈率(TTM)近8年分位数较低 ,为43.97%。从市净率来看,主要宽基指数近8年分位数几乎都超过60% 。考虑到指数未来两年的盈利增长,PE-G视角来看 ,中证2000指数的估值水平明显偏高,而中证500和创业板指估值-增速的匹配性更好。
股债性价比分析:从沪深300的隐含风险溢价(ERP)水平来看,该指标已经回落至近8年中位水平,这也意味着当前权益资产性价比
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